肖扬 中信证券 投行委高级副总裁

中信证券 作为国内领先的综合性证券公司，深耕投资银行领域多年，在科技企业资本化、产业投融资等方面拥有丰富的实操经验和专业的研究能力，为众多科技型企业对接资本市场提供全流程金融服务，尤其在商业航天、集成电路、生物医药等硬科技赛道，积累了大量的项目经验和行业资源，是企业资本化道路上的重要合作伙伴。

肖扬指出，自2025年以来商业航天企业正积极筹备对接资本市场，但科技企业已呈现分化。A股方面，科创板对商业航天企业提出“首次入轨”门槛，并对军工保密资质、外资股东背景有严格限制；目前IPO排队企业中北交所占主导，创业板和科创板对未盈利企业包容度提升。并购重组层面，“差异化定价”模式逐渐成熟——上市公司对不同轮次投资者采用不同估值，以平衡交易对价。部分科技企业则通过反向收购上市公司控股权，再择机注入资产。香港市场方面，2025年港股IPO融资规模增长近三倍，18C规则为航天企业提供不同市值门槛，但军工保密资质带来的外资股东限制仍是现实障碍。

王其洋 大航跃迁 副总师

大航跃迁 成立于2024年，是我国首家以地面捕获+智能控制为特色的企业，主攻大运力、高可靠、低成本的中大型可复用运载火箭，旗下跃迁一号火箭计划2027年完成首飞，低轨一次性发射运载能力达18 吨，航线回收状态下运载能力12吨，采用液氧甲烷发动机，适配内陆、沿海双场景发射与回收。

王其洋详细解析了塔架捕获回收技术的核心优势与关键技术，该技术相较传统着陆腿回收，可减少约5吨箭体重量、提升火箭运力，同时降低尾焰对火箭的损伤、提高回收可靠性，其核心技术涵盖重型机械高速高精度控制、复合弹性系统回收缓冲、高精度落点控制、天地耦合实时协同四大方面。目前大航跃迁已完成筷子架回收地面实验、发动机点火试车等多项核心测试，自研的百吨液氧甲烷发动机、火石控制系统已完成多轮验证，未来将逐步实现陆海多场景回收体系拓展，推动商业航天发射进入高频次、低成本的航班化时代。

周航 星移联信 投融资副总裁、董事

星移联信 具备星载宽、窄基站和星载路由产品的软硬件自研能力，从标准化体制协议开发到全系统硬件入轨验证，技术能力处于国内乃至国际领先水平。

周航指出，以星链为代表的全球低轨通信星座正加速建设，我国的星网、垣信等大型星座也在加速追赶，国内已申报卫星频谱资源超过20万颗，对于新一代通信载荷的需求缺口巨大。当前通信载荷的三项关键技术：相控阵天线提升波束指向精度；星间激光链路实现百G乃至千G级的星间数据传输；星载数字处理系统作为通信卫星的“大脑”完成业务数据的星上处理。星移联信主导研制的“中国移动01星”于2024年初成功入轨，完成了全球首个基于NTN标准体制的星载基站在500km轨道层的打通验证。未来卫星互联网产业链价值将呈“1:10:100”分布，面向千行百业的应用落地场景，尤其是面向消费级的手机直连卫星功能和卫星车联网、卫星物联网，将大有可为。

王佳 中科芯试 市场负责人

中科芯试 是国内抗辐射领域的标杆企业，拥有国内第一台飞秒市场化激光单粒子实验室，核心技术与美国持平，其抗辐射解决方案可有效解决卫星在空间辐射环境下的单粒子效应、总剂量损伤等问题，破解了传统宇航级元器件成本过高、工业级元器件抗辐射性能未知的行业难题。

王佳总指出，传统国家任务卫星元器件成本与火箭持平，而马斯克通过工业级元器件+抗辐射技术实现卫星成本大幅降低，国内商业航天正面临从宇航级向工业级元器件切换的趋势。中科芯试的激光单粒子试验技术，等效对比重离子，不用排队、随时可约，试验费用低，极大地降低了用户地面试验成本；可快速摸清非宇航级元器件的抗辐射阈值，并通过自研的仿真软件、抗辐射加固设计，为企业提供 “快速试验+ 加固设计 + 验证试验+仿真计算+故障归零” 的一站式抗辐射解决方案。同时，中科芯试的通用型环境探测载荷可实现粒子通量的精准计算，目前已与国内多个大型星座任务单位达成合作意向，未来还将在海淀建设商业化重离子加速器平台，进一步完善商业航天共性技术服务的产业生态。

圆桌环节由水木梧桐创高级投资经理张萌主持，五位投资机构和企业代表围绕技术创新、产业协同、资本布局展开深度对话。

丰先利 深担创投

“现在这个热度下，我觉得无论是投资机构还是企业，都该冷静一点。很多公司的估值已经把未来好几年的成长都透支了。”

深担创投 是深圳国资委下属市场化投资机构，管理规模超50亿元，关注军工航空航天领域。丰先利坦言，当前商业航天的热度确实高涨，但他更倾向于保持冷静判断。他认为，许多企业的估值已经透支了未来多年的成长空间，无论对投资机构还是创业企业而言，这种过热都可能带来后续压力。从产业链节奏来看，卫星制造环节的确定性相对更高，尤其是通信载荷的价值量最为突出，但与此同时，下游应用场景也值得提前布局——当上游制造逐步成熟，真正能跑出来的商业模式可能反而来自应用端。

侯云忆 无限光辉

“能源是刚需，随着卫星功耗越来越高，传统自己带电池的模式正在面临物理墙，我们的目标就是给太空装上充电宝。”

无限光辉 是国内首家商业化空间电站企业，核心技术为无线传能。侯云忆分享了空间电站的战略价值——破解高能耗卫星的能源瓶颈、服务深空探测、支撑地球灾害应急。她坦言，选择这个赛道既源于技术积累，也基于对国家战略和能源刚需的判断：随着卫星功耗持续攀升，传统卫星自身携带电源系统的模式正面临成本与重量的双重挑战。公司已完成关键技术突破，计划2027年首发，商业模式以造星走向卖电，开创能源即服务新范式。她特别强调，商业航天不能陷入马斯克对标陷阱，中国企业在成本结构、资本环境上都有自身特点，必须走出一条适合自己的路。

廖鸿渐 星空投资

“现在是泡沫期，但对真正做事的企业来说，反而是融资的好窗口。关键是泡沫退了以后，你靠什么活下去。”

星空投资 是北航投资旗下专业开展私募股权业务的成员企业，聚焦商业航天、低空经济等北航优势学科成果转化。廖鸿渐观察到，2025年底以来商业航天融资热度骤升，行业进入了明显的“泡沫期”。他认为，对企业而言，这是难得的融资窗口期，但更需要长远规划——泡沫之后必然迎来清算期，现金流健康、技术扎实的企业才能穿越周期。从投资逻辑上，太空运力是当前确定性最高的方向，但真正的高收益往往来自不确定性赛道。因此，星空投资在关注火箭、卫星等主流方向的同时，也持续发掘创新应用和新兴场景。

刘婧 彬复资本

“当成本降到临界点，很多今天想象不到的场景会自己长出来——就像互联网刚起来时，没人想到会有外卖和短视频。”

彬复资本 成立于2015年，坚持行业驱动投资，在商业航天领域已布局火箭发动机、激光通信载荷、卫星总体等多家企业。刘婧将商业航天投资划分为三个阶段：技术创新验证期关注研发能力与核心技术突破；平台化部署期关注交付能力与运维体系；基础设施成熟期则关注商业模式创新与场景落地。她认为，当前行业正处于从第一阶段向第二阶段过渡的关键节点，而当成本真正降到临界点后，此前难以想象的应用场景会自然涌现——正如当年的互联网一样，基础设施完善之后，应用层的创新才真正爆发。

关于未来的展望

在展望2036年的环节，嘉宾们描绘了各具特色的商业航天蓝图——丰先利期待在轨维修与燃料加注成为常态；侯云忆希望太空光伏电站点亮第一盏灯，让普通人也感受到太空资源带来的生活改善；廖鸿渐期待火箭发射实现航班化运营，为各类创新应用铺平道路；刘婧则想象在地月拉格朗日点，一艘摆渡船同时接收激光通信与无线传能波束，标志着人类商业文明突破地球引力边界。